债市日报：8月28日

债市周四（8月28日）震荡回调，午后期现券基本回吐前两日涨幅，国债期货主力全线收跌，超长端尤其走弱，银行间现券收益率回升2BPs左右；公开市场单日净投放1631亿元，资金利率月末普遍走高。

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机构认为，跨月时点临近，流动性供需稍有错位，非银感受可能更明显。资金分层现象又有显现，关注明日本月最后一个交易日的逆回购操作情况。

【行情跟踪】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.72%，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.03%。

银行间主要利率债收益率午后升幅扩大，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行2.1BPs至2.015%，10年期国开债“25国开15”收益率上行2BPs至1.875%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行1.25BP至1.7775%。

中证转债指数收盘上涨0.19%，报477.84点，成交金额1108.26亿元。崇达转2、微导转债、明电转债、东材转债、领益转债涨幅居前，分别涨12.03%、11.29%、8.35%、7.48%、7.03%。博瑞转债、东时转债、金现转债、天路转债、天源转债跌幅居前，分别跌8.34%、7.73%、6.63%、5.65%、5.29%。

【海外债市】

北美市场方面，当地时间8月27日，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌6.19BPs报3.611%，3年期美债收益率跌3.64BPs报3.583%，5年期美债收益率跌3.84BPs报3.700%，10年期美债收益率跌2.72BPs报4.234%，30年期美债收益率跌0.10BP报4.919%。

亚洲市场方面，日债收益率多数回落，10年期日债收益率下行0.9BP至1.619%，3年期和5年期日债收益率分别走低0.5BP和0.2BP。

欧元区市场方面，当地时间8月27日，10年期法债收益率涨2BPs报3.516%，10年期德债收益率跌2.3BPs报2.698%，10年期意债收益率涨1.6报3.571%，10年期西债收益率跌0.1BP报3.318%。其他市场方面，10年期英债收益率跌0.5BP报4.733%。

【一级市场】

国开行3年、7年期金融债中标收益率分别为1.6355%、1.8209%，全场倍数分别为2.87、4.28，边际倍数分别为3.44、4.75。

内蒙古自治区2期地方债中标结果显示，投标倍数均超23倍。具体来看，10年期“25内蒙古债24”中标利率2.04%，全场倍数23.38，边际倍数1.11；15年期“25内蒙古债25”中标利率2.29%，全场倍数25.67，边际倍数4.86。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，8月28日以固定利率、数量招标方式开展了4161亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4161亿元，中标量4161亿元。数据显示，当日2530亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1631亿元。

资金面方面，Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行0.1BP报1.316%；7天期上行3.5BPs报1.526%；14天期上行2.4BPs报1.55%；1个月期上行0.3BP报1.529%。

【机构观点】

中信证券：伴随股市上涨、风险偏好回升，债市经历一轮熊陡行情。复盘历史上股牛债熊行情，往往伴随强经济、高通胀、紧货币。与之相对，这一轮债熊阶段性脱离经济基本面，情绪主导行情，货币明确宽松而资金平稳，短端相对稳定。债市脱离基本面定价的核心在于低利率环境下赔率不足问题被股市赚钱效应所强化。

长江固收：当前转债市场增量资金来源多元，银行理财、ETF与保险资金成为重要推动力。银行理财子在固收+产品比例提升背景下，对含权资产的配置意愿增强；股票类与转债类ETF规模持续扩张，近期资金净流入对市场形成有效支撑；保险资金在保费收入修复后，亦展现出增配含权及权益市场的动力。

国盛固收：近期市场调整后，短端券商次级债调整出性价比，关注骑乘策略和短端下沉的投资价值。券商次级债利差，1年期处于2024年以来1-2%分位数，2年期处于30-36%分位数，3年期处于42%-46%。从品种利差来看，券商次级债较二永和中票，短端性价比较高，当前利差相对较高，且整体流动性尚可。

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