开源证券：给予亚信安全买入评级

开源证券股份有限公司陈宝健,刘逍遥近期对亚信安全进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业务结构优化，打造AI大模型应用与交付领军》，给予亚信安全买入评级。

(相关资料图)

亚信安全(688225)

身份安全和终端安全领域领军企业，维持“买入”评级

考虑对外投资公允价值变动损失增加影响，我们下调2025-2027年归母净利润为0.97、2.47、2.96亿元(原值为2.07、2.70、3.22亿元)，EPS分别为0.24、0.62、0.74元/股，当前股价对应PE分别94.3、37.1、31.0倍。考虑收购亚信科技有望形成良好协同效应，维持“买入”评级。

持续优化业务结构，降本增效成效显著

(1)2025年上半年，公司实现营业收入31.24亿元，同比增长372.81%；实现归母净利润-3.56亿元，主要系计提减值准备、对外投资公允价值变动损失增加的影响；公司扣非归母净利润为-2.52亿元。(2)2025年上半年，公司网络安全业务实现营业收入5.1亿元，毛利率为59.6%，同比提升4.7个百分点，主要得益于公司优化业务结构，着力提升标品收入占比、提高解决方案类业务工程化水平与交付效率。网安业务三项费用合计同比下降16.8%，其中，销售费用同比下降18.88%、管理费用同比下降0.76%、研发费用同比下降20.35%，控费降本增效举措成效明显，网安业务实现的扣非归母净利润同比基本持平。(3)2025年上半年，合并报表层面，数智业务分部实现营业收入26.15亿元，毛利率为31.4%，归母净利润贡献为-4463.39万元。受通信行业持续降本增效的影响，为应对ICT支撑业务转型挑战，亚信科技降本增效举措成效显著。

前瞻布局，打造AI大模型应用与交付业务领军

通过与阿里云、百度智能云、英伟达及亚信安全等知名机构的合作，亚信科技构建了覆盖能源电力、工业制造、交通运输、智能零售及其他大型企业的行业大模型端到端解决方案，已成为阿里云AI大模型星河计划合作伙伴，并与阿里云累计共同建设近百个项目，打造出众多大模型交付标杆案例，商机储备充足，共同推进大模型产业化落地。2025年上半年，亚信科技已签订单金额约为7,000万元，同比增长78倍；AI大模型应用与交付业务收入约为0.26亿元，同比增长76倍。

风险提示：行业景气度下降风险；核心技术人员流失；新产品研发风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为33.8。

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