新品发力叠加高股息 支撑洋河股份估值持续修复

8月19日，洋河股份（002304）发布2025年中报。报告期内，公司实现营收148亿元、归母净利润 43.4 亿元、扣非净利润42.3亿元。当日该股涨幅5.36%，创年内日涨幅新高。

(资料图片仅供参考)

虽然受行业周期影响致营收、利润同比下降，但市场从财报中看到更积极的变化，估值修复可期。首先，公司主动去库存成效显著，渠道压力持续释放；其次，其正在布局的新品第七代海之蓝和洋河大曲高线光瓶酒市场反馈积极；再次，从红利资产视角看，该股分红意愿强、股息率高。

渠道压力持续释放

在中报中，洋河股份表示，当前白酒行业挤压式竞争态势正在加速演进，白酒企业竞争尤其是头部名酒企业之间的同质化内卷也在进一步加剧，对酒企的经营能力提出更高要求。

在不伤及基本盘的情况下，洋河股份通过优化库存等举措，既确保了市场健康度，又为后续发展积蓄势能。公司以开瓶为政策导向，对梦六+、海之蓝等主导产品控量稳价，多方式帮助市场去库存、促动销。上半年，公司白酒销量同比下降32.4%至7.8万吨，通过减少发货量加速渠道库存出清。同期，公司白酒库存量下降逾三成至1.6万吨，库存量降至2021年上半年以来的同期新低。

对于公司中报，国信证券分析：“公司重视主品控量挺价，聚焦江苏市场、推进大商培育、强化终端提质和渠道深耕；省内市场收入降幅小于平均，省外经销商持续优化。预计公司苏北地区基本盘市场销售具有一定韧性，省外市场以稳固重点市场为主，报告期内经销商数量减少268家，渠道结构持续优化，未来仍有产品和渠道加密的空间。”

中金公司（601995）也预计，洋河股份三季度报表有望环比明显改善。

光瓶酒、第七代海之蓝有望成新增长极

洋河股份在中报中提到，白酒核心消费群体正在逐步完成代际消费迁移，群体结构、消费需求及理念的变化将会对行业发展产生一定影响。公司将坚持以消费者需求为导向，深入开展消费者洞察与研究，以产品创新、体验创新和模式创新等为抓手，有效满足消费者多样化需求。

报告期内，公司推动核心产品升级换代，聚力做好“第七代海之蓝（新版海7）、高线光瓶酒”等产品上市布局。

作为洋河百元价格带的“王牌”，海之蓝历经六代焕新，创造了年销量突破1亿瓶、年饮用顾客超过3亿人的辉煌，是行业以百元价格带的定位跻身百亿元销售阵营的超级大单品。

5月21日，在公司发布的机构调研记录中，有投资人问到关于第七代海之蓝的情况，洋河股份表示，第七代海之蓝二季度在江苏省内投放，仍定位为百元价格带的超级单品。与第六代相比，包装设计上更为年轻、时尚；在酒体品质上坚持公司年份酒战略，采用“3年基酒+5年调味酒”的酒体设计标准，老酒更丰富，口感更绵甜。

公司开展第七代海之蓝“龙虾嘉年华、苏超进球发福袋”等活动，不断深化与消费者互动交流，增强品牌黏性。例如，今夏“苏超”的火爆程度超乎想象，赛事期间，洋河股份与“苏超”双向奔赴，共同见证每一个激情时刻。

6月份，洋河股份还发布洋河大曲高线光瓶酒，42度500ml售价59元，高线光瓶酒的基酒全部采用存放了三年的老酒，此举行业内较为罕见，而且其还是行业内唯一一个拿到“真实年份”认证的光瓶酒。

公司表示，作为公司战略级产品，洋河大曲高线光瓶酒既是企业深度拥抱光瓶酒市场的标杆之作，更是为全国经销商构建的长效利润增长极。该产品跳出短期销量博弈的逻辑，锚定行业长期发展赛道，以五年战略周期为规划蓝本，志在通过系统化市场运营与品牌价值沉淀，跻身光瓶酒品类第一阵营，重塑其竞争格局。

这款酒也不负众望，上市后消费者口碑反馈良好，线上预售48小时销量破万瓶，一度登榜京东白酒热卖榜单。线下也是“到货即售罄”，让经销商们频频“隔空”催货。

此外，洋河股份分红一直被长期投资者津津乐道。公司前期曾公告承诺，2024年—2026年现金分红不低于70亿元（含税），对应股息率6.7%，在A股的上市白酒公司中名列前茅。而分红带来的高性价比，使得公司的安全边际充足，这也是一众投研机构认为其当下配置价值凸显的重要原因之一。

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